Değer ve Temettü Odaklı Hisse Stratejisi

Bu hafta temettü odaklı bir yatırım stratejisini inceliyoruz. Temelini İngiliz yatırımcı Stephen Bland’ın kriterleri oluşturuyor. Stratejinin öncelikli hedefi, düşüş yönündeki riskleri asgariye indirmek olarak özetleniyor…

PAYLARI Borsa İstanbul’da işlem gören şirketlerin genel kurul ve kâr payı dağıtımları son dönemlerde arka arkaya gerçekleşmekte. Konunun güncelliğini koruması nedeniyle geçen hafta olduğu gibi bu hafta da temettü odaklı bir hisse senedi yatırım stratejisini ele alacağız. Bu hafta odaklanacağımız strateji de Fiyat/Kazanç (F/K), net borç ve temettü verimi olmak üzere üç basit kriter üzerinden bir filtreleme yapacağız. F/K oranı 10’un altında olan, net borcu ekside yani net nakdi bulunan ve temettü verimi yüzde 3’ün üzerinde olan şirketleri belirleyip; teknik kriterler açısından görece olumlu olduğunu değerlendirdiğimiz beş hisseye ilişkin yorumları paylaşacağız.

Burada bahsettiğimiz kriterler, İngiliz yatırımcı ve yazar Stephen Bland’in değer ve temettü yatırımı stratejilerinden esinlenerek belirlenmiştir. Bland, verimi görece yüksek olan ve net borcu olmayan değer yatırım stratejileriyle uyumlu olan hisselere odaklanır. Bu hafta ele aldığımız strateji, kendisinin İngilizce baş harflerinin kısaltmasıyla “PYAD” (Price to Earnings-F/K, Yield-Temettü Verimi, Assets-PD/DD, Debt-Borç) olarak adlandırdığı filtreleme kriterlerinin bir uyarlamasıdır.

Stratejinin orijinalinde, F/K oranı piyasadaki ortalamanın 2/3’ünden küçük olan, temettü verimi piyasa ortalamasından yüzde 50 daha iyi durumda olan, Piyasa Değeri/Defter Değeri (PD/DD) l’in altında olan ve net borcu olmayan şirketler bulunmaya çalışılmaktadır. Bland, bu stratejideki öncelikli hedefinin yukarı yönlü potansiyeli odaklanmaktan önce düşüş yönündeki riskleri asgariye indirmek olduğunu belirtmekte; bu kriterlerin her piyasa koşulunda çalışmayacağını bilse de uzun vadede genel olarak görece daha iyi getiriler elde edebileceğini düşündüğünü ifade etmektedir.

ALKİM KAĞIT (ALKA):

2017’de şirketin net satışları önceki yıla kıyasla yüzde 33 artışla 236 milyon TL’ye; brüt kârı yüzde 18 artışla 40 milyon TL’ye; FAVÖK’ü yüzde 16 artışla 34 milyon TL’ye ve net kârı da yüzde 3 artışla 27 milyon TL’ye yükselmiştir. Net borç 2017 sonunda -44 milyon TL; net borç/FAVÖK -1,30 seviyesindedir.

Özvarlık kârlılığı yüzde 21 olan şirket son durum itibariyle 2.0 x PD/ DD, 9.2 x F/K, 6.1 x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir. Son bir yılda endekse göre yüzde 8 daha iyi performans göstermiştir. Şirket 25 Nisan’da hisse başına 0.45 TL nakit temettü (Temettü Verimi: yüzde 9.5) dağıtacaktır. Şubat ayının ikinci yarısından bu yana ağırlıklı olarak yukarı yönlü bir seyir izleyen ALKA hisselerindeki mevcut eğilimin korunması durumunda kısa-orta vadede 4.94, 5.13 ve 5.27 TL desteklerini test etmesi beklenebilir. Olası geri çekilmelerde, katlanılabilecek azami zarar göz önünde bulundurularak 4.61, 4.50 veya 4.24 TL desteklerinden uygun görüleni takip edilebilir.

EGE SERAMİK (EGSER):

2017’de şirketin net satışları önceki yıla kıyasla yüzde 16 artışla 384 milyon TL’ye; brüt kârı yüzde 37 artışla 120 milyon TL’ye; FAVÖK’ü yüzde 48 artışla 77 milyon TL’ye ve net kârı da yüzde 65 artışla 48 milyon TL’ye yükselmiştir. Net borç 2017 sonunda -17 milyon TL; net borç/FAVÖK -0,22 seviyesindedir. Özvarlık kârlılığı yüzde 17 olan şirket son durum itibariyle 1.1 x PD/DD, 6.3 x F/K, 3.7 x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir. Son bir yılda endekse göre yüzde 6 daha olumsuz performans göstermiştir. Şirket yönetim kurulunun hisse başına brüt 0.15 TL nakit temettü (Temettü Verimi: yüzde 3.9) dağıtımı yapılmasının genel kurul onayına sunulacağı duyuruldu. Bir süredir düşüş eğiliminin devam ettiği EGSER hisselerinin kısa vadede 3.90 TL seviyesi üzerinde tutunmayı başarması durumunda görülebilecek olası tepki alımlarıyla kısa-orta vadede 4.10, 4.24 ve 4.38 TL dirençlerine doğru hareketlenmesi beklenebilir. Bu doğrultuda alınacak olası yatırım kararlarında, katlanılabilecek azami zarar göz önünde bulundurularak 3.90 veya 3,80 TL desteklerinden uygun görülenin zarar kesme seviyesi olarak takip edilmesi yerinde olacaktır.

ALARKO HOLDİNG (ALARK):

2017’de şirketin net satışları önceki yıla kıyasla yüzde 15 artışla 681 milyon TL’ye; brüt kârı yüzde 239 artışla 121 milyon TL’ye; 2016 sonunda -6 milyon TL olan FAVÖK’ü 68 milyon TL’ye ve net kârı da yüzde 75 artışla 198 milyon TL’ye yükselmiştir.

Net borç 2017 sonunda -410 milyon TL; net borç/FAVÖK -6,07 seviyesindedir. Özvarlık kârlılığı yüzde 16 olan şirket son durum itibariyle 1.2 x PD/ DD, 7.5 x F/K, 15.8 x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir. Son bir yılda endeksle benzer bir performans göstermiştir. Kasım ayı sonrasında ağırlıklı olarak düşüş eğiliminde olan ALARK hisselerinin son günlerde 200 günlük üssel hareketli ortalamasına yakın seviyelerde dip çalışması yaptığı görülmektedir. Bu dip çalışmasının tamamlanması sonrasında görülebilecek olası tepki hareketinde, kısa-orta vadede, 6.72, 6.92 ve 7.08 TL dirençleri test edilebilir. Olası geri çekilmelerde 6.40-6.50 TL destek bölgesi üzerinde kalınması kritik önem arz etmekte olup, bu bölgenin kırılması durumunda satış baskısının arttığı görülebilir.

İNDEKS BİLGİSAYAR (İNDES):

2017’de şirketin net satışları önceki yıla kıyasla yüzde 24 artışla 4.7 milyar TL’ye; brüt kârı yüzde 19 artışla 186 milyon TL’ye; FAVÖK’ü yüzde 22 artışla 116 milyon TL’ye ve net kârı da yüzde 199 artışla 156 milyon TL’ye yükselmiştir. Net borç 2017 sonunda -127 milyon TL; net borç/FAVÖK -1.10 seviyesindedir. Özvarlık kârlılığı yüzde 49 olan şirket son durum itibariyle 2.6 x PD/DD, 5.3 x F/K, 6.0 x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir. Son bir yılda endekse göre yüzde 20 daha iyi performans göstermiştir. Şubat ayı ortalarından bu yana düşüş eğiliminde olan INDES hisselerinin grafik üzerinde gösterilen yaklaşık yüzde 50 Fibonacci düzelme seviyesine de karşılık gelen 13.65-13.84 TL destek bölgesi üzerinde tutunmaya çalıştığı görülmektedir.

Olası yukarı yönlü hareketlerde kısa-orta vadede 15.20,15.58 ve 16.00 TL dirençlerinin yeniden test edilmesi beklenebilir. Olası geri çekilmelerde ise 13.84,13.65 veya 12.80 TL desteklerinden uygun görüleni zarar kesme seviyesi olarak izlenebilir.

TEKFEN HOLDİNG (TKFEN):

2017’de şirketin net satışları önceki yıla kıyasla yüzde 58 artışla 7.5 milyar TL’ye; brüt kârı yüzde 57 artışla 1.0 milyon TL’ye; FAVÖK’ü yüzde 68 artışla 794 milyon TL’ye ve net kârı da yüzde 138 artışla 771 milyon TL’ye yükselmiştir. Net borç 2017 sonunda -2.1 milyar TL; net borç/FAVÖK -2.69 seviyesindedir.

Özvarlık kârlılığı yüzde 26 olan şirket son durum itibariyle 2.2 x PD/ DD, 8.4 x F/K, 5.4 x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir. Son bir yılda endekse göre yüzde 53 daha iyi performans göstermiştir. Şirket 4 Nisan’da hisse başına brüt 0.63 TL nakit temettü (Temettü Verimi: yüzde 3.7) dağıtacaktır. Şubat ayı sonunda tarihi zirvesinin 18.86 TL’ye taşıyan TKFEN hisselerinin bu seviyeden başlayan düzeltme hareketi ile birlikte 16.83 TL’ye kadar gerilediği görülmektedir. Bu seviyeden gelen kısa vadeli tepkinin kalıcılaşması durumunda, kısa-orta vadede, 17.36,17.99 ve 18.86 TL dirençlerinin yeniden test edilmesi beklenebilir. Katlanılabilecek azami zarar ölçüsünde 16.81,16.06 veya 15.57 TL desteklerinden uygun görülenin zarar kesme seviyesi olarak izlenmesi yerinde olacaktır.

EROL GÜRCAN